首 隻 熊 證 突 然 死 亡
From : Apple Daily \ 麥 萃 才 31-07-2006
上 周 五 首 次 有 牛 熊 證 突 然 死 亡 ， 屬 於 編 號 「 6205 」 的 高 盛 指 熊 證 。 熊 證 是 買 股 市 下 跌 的 ， 但 近 日 港 股 回 勇 ， 因 此 這 隻 熊 證 率 先 被 強 制 收 回 。
6205 屬 於 R 類 熊 證 ， 被 強 制 收 回 之 時 ， 能 夠 有 少 許 資 金 補 回 。 6205 的 行 使 價 為 17500 點 ， 而 回 收 價 為 17000 點 ， 因 此 被 強 制 收 回 之 時 ， 原 則 上 6205 的 持 有 人 能 夠 取 得 500 點 的 價 差 。
6205 的 原 定 到 期 日 是 在 06 年 的 12 月 28 日 ， 但 「 強 制 收 回 事 件 發 生 日 」 是 在 06 年 7 月 28 日 ， 亦 即 熊 證 6205 比 原 定 到 期 時 間 早 了 5 個 月 被 中 止 買 賣 。
6205 的 計 價 方 式 比 較 複 雜 ， 1 手 10000 份 熊 證 相 等 於 兩 份 指 ， 而 每 一 個 指 指 數 點 等 於 港 幣 1 元 ， 因 此 便 有 「 指 數 貨 幣 金 額 」 計 算 公 式 ， 即 每 點 指 數 相 等 於 2 元 （ $1 × 10000/5000 ） 的 計 算 方 式 。 簡 單 來 說 ， 每 持 有 1 手 10000 份 6205 熊 證 ， 當 生 指 數 每 升 跌 1 點 ， 便 相 等 於 合 約 升 跌 2 元 。
一 般 投 資 者 會 以 為 ， 熊 證 被 強 制 性 收 回 之 後 ， 熊 證 持 有 人 理 應 可 取 得 回 收 價 與 行 使 價 之 相 差 ， 亦 即 行 使 價 減 去 收 回 價 再 乘 以 指 數 貨 幣 金 額 。 那 麼 以 6205 來 說 ， 理 應 可 收 回 1000 元 ﹝ （ 17500-17000 ） × $2 ﹞ 。
發 行 文 件 存 誤 導
但 事 實 上 6205 的 持 有 人 大 約 只 可 收 回 932 元 ， 原 因 是 在 6205 的 章 程 內 有 特 別 的 回 收 條 款 。 6205 在 上 周 五 10 時 27 分 到 價 ， 發 行 商 立 即 動 回 收 機 制 ， 並 以 當 天 指 的 最 高 位 計 算 剩 餘 回 報 基 準 。 當 天 指 高 見 17034 點 ， 如 以 此 計 價 ， 6205 的 持 有 人 只 能 收 回 932 元 而 不 是 期 望 的 1000 元 。
翻 查 高 盛 的 6205 發 行 文 件 ， 17000 點 是 「 收 回 水 平 」 ， 但 在 計 價 之 時 ， 這 個 「 收 回 水 平 」 卻 並 不 是 收 回 價 ， 似 乎 有 點 誤 導 之 嫌 。 何 必 寫 成 「 收 回 水 平 」 呢 ？ 寫 成 「 強 制 回 收 觸 發 水 平 」 是 較 為 妥 當 的 做 法 。
玩 牛 熊 R 證 散 戶 蝕 底
高 盛 指 熊 證 6205 引 發 了 一 場 爭 議 ， 就 是 牛 熊 證 究 竟 R 證 好 些 ， 還 是 N 證 好 些 ？ 對 於 懂 得 衍 生 工 具 的 朋 友 而 言 ， 當 然 是 N 證 會 比 較 好 玩 ， 因 為 行 使 價 與 收 回 價 是 一 樣 的 ， 那 麼 牛 熊 證 的 「 內 在 值 」 等 於 行 使 價 與 股 價 之 相 差 ， 易 計 易 明 。 R 證 因 回 收 價 與 行 使 價 不 一 樣 ， 而 回 收 價 與 行 使 價 之 相 差 ， 其 實 是 要 投 資 者 先 付 的 ， 因 此 造 成 R 證 比 N 證 貴 些 （ 以 相 同 行 使 價 及 條 款 而 言 ） 。
價 錢 貴 過 N 證
當 R 證 比 N 證 貴 ， 那 麼 R 證 的 槓 桿 便 不 及 N 證 ， 結 果 用 本 小 利 大 的 尺 度 來 說 ， R 證 便 不 及 N 證 。 可 能 讀 者 會 問 ： 「 為 何 發 行 商 喜 歡 發 行 R 證 多 於 N 證 ？ 」 其 可 能 原 因 有 二 ：
1. 普 遍 投 資 者 對 牛 熊 證 突 然 死 亡 的 概 念 不 理 解 ， 恐 怕 「 無 仇 報 」 ， 在 看 錯 市 之 時 把 本 金 全 部 輸 掉 ， 風 險 很 高 。 而 R 證 不 會 完 全 輸 掉 本 金 的 特 性 ， 使 它 看 起 來 風 險 低 一 些 。 這 種 「 甜 頭 」 （ Sweetener ） 亦 成 為 R 證 的 賣 點 。 但 實 質 上 ， 羊 毛 出 自 羊 身 上 ， 所 收 回 的 資 金 ， 其 實 是 投 資 者 購 入 R 證 之 時 先 付 的 。
2. N 證 當 出 現 觸 及 回 收 事 件 ， 便 會 被 強 制 性 收 回 ， 但 因 沒 有 孖 展 制 度 以 及 不 能 沽 空 的 關 係 ， 所 以 N 證 被 回 收 之 時 ， 投 資 者 最 多 不 能 收 回 分 文 ， 卻 不 會 蝕 入 肉 。 但 R 證 當 觸 及 回 收 事 件 之 時 ， 持 有 人 能 收 回 的 部 份 資 金 ， 一 般 會 理 解 為 回 收 價 與 行 使 價 之 間 的 差 價 ， 但 根 據 6205 的 經 驗 ， 投 資 者 未 必 能 夠 全 數 收 回 ， 因 為 個 別 牛 熊 證 的 條 款 會 有 所 不 同 。 所 謂 的 「 回 收 價 」 ， 並 不 是 真 的 回 收 價 。
以 6205 為 例 ， 章 程 之 中 寫 明 結 算 價 會 以 強 制 收 回 事 件 發 生 當 天 生 指 數 的 最 高 位 計 算 ， 就 算 之 後 指 回 落 ， 也 不 能 用 較 便 宜 的 收 市 價 結 算 。 那 麼 ， 持 有 熊 證 的 投 資 者 ， 所 輸 掉 的 金 額 會 比 用 收 回 價 計 算 還 會 多 些 。
因 此 ， 發 行 商 發 這 類 R 牛 熊 證 會 較 發 行 N 證 數 ， 因 為 多 了 一 筆 資 金 讓 發 行 商 去 扣 數 。
大昌微線（567）
孔少林 - 原是物語 - 世細勢
From : 信報 25-07-2006
很多人喜愛追逐手提數碼產品玩意，除了最普遍的手提電話外，還有MP3、攝錄機、數碼相機、PDA、PSP、Blackberry等等，數之不盡。對手提數碼產品通常第一要求必定是夠「細」，方便?帶；下一要求通常是功能強大。據說很多手提數碼產品的處理功能已超越一部當年的Pentinum 2個人電腦，影象聲效之處理更有過之而無不及。
「世」界各地用家追求「細」數碼產品的趨「勢」，在可見將來應該不會改變，自不然需要更高密度的印刷電路板（Printed Circuit Board, PCB），高密度互連（High Density Interconnect, HDI）電路板便應運而生。簡單地說，就是電路板的面積更細、鑽孔更小、線路更密、層數更多，使手提數碼產品體積更細、功能更多。
如果要買「世細勢」，香港股市有一個「細」市值的選擇，就是專注做高密度互連電路板的大昌微線（567）。上周公布業績後，三天內股價大升近七成，創十年新高！
大昌微線前身為秀華國際。因為與母公司大昌電子株式會社關系密切，於是易名。剛公布2005年度業績，大昌微線扭虧為盈賺過一億，對市值僅過七億的公司來說，是一個不小的數目；還有下半年度每股賺約一角八仙，比上半年度每股賺五點五仙，增長約三倍半。上半年比下半年少賺的主因，相信主要跟上半年設備未到齊有關。
縱使考慮數碼產品的季節性需求，並且保守假設2006年產能、設備使用率及毛利跟2005下半年一樣不變，近期股價大升後的預期市盈率仍只約六倍。
再者，2006年度的高速增長應會持續，業績公告已透露第一季收入比去年度第四季再升三成，生意看似多至應接不暇。隨?更多新型智能手機與3G手機推出，加上遊戲機、MP3與筆記簿電腦採用HDI的比重和密度逐漸增加，高密度互連電路板的需求應會持續高增長。
扭虧為盈的公司最擔心是站不穩，下次派成績表時令投資者失望，但相信發生在大昌微線身上的機會不大。第三大股東劉榮雄雖然不停減持，但不要忘記劉先生已於2003年10月辭任執董，啟示作用可能不及現任執行董事陳錫明，在過去半年由21%逐步增持至近30%那?明顯。
至於客戶方面，翻查2004年年報，大昌微線當時最大的付運地是芬蘭；但由2005年起，中國就取代成為最大付運地；加上大昌微線主要銷售來自電訊產品，年報又提及已通過「世界知名的電子通訊客戶漫長及嚴格的審批程序」，如果客戶基礎沒有大變，有理由推斷其中一個隱形大客就是富士康（2038）─芬蘭諾基亞手機的其中一間生產代工（巧合地大昌微線生產基地在惠州，而富士康則近在深圳和中山）。大昌微線主要股東之一是大昌電子株式會社，共有四個生產基地，除大昌微線外，全部位於日本。現在愈來愈多手提數碼產品把生產基地遷往中國，大昌微線配合利用中國的低成本生產供應，可見將來的訂單可能接踵而來。
風險方面主要有四點，但看似大昌微?都有相對優勢或策略：一是競爭對手應該會慢慢出現，現在的電路板生產商亦會開始嘗試投產HDI，台灣廠商亦應準備就緒，但由於這些公司有生產其他毛利較低的電路板的包袱，專注程度較低，盈利增長及利潤均會攤薄，預期市盈率亦比大昌微線為高；二是能否保住舊客並招攬新客戶，以免失去主要客戶訂單。相信大昌微?似乎已意識到緊盯客戶的重要性，銷售成本大增五倍，業績報告提及的開支，都是跟開設國外銷售辦公室有關；三是會否跟不上技術發展，這點非行外人能說準，但日本母公司是其中一間最頂尖的高密度互連電路板製造商，提供的技術支援應可降低風險，大客戶的漫長審批程序亦間接提供入行門檻；四是銅價大升，大昌微?應有能力把成本轉嫁客戶。去年在銅價大升下，毛利仍可由上半年的36%升至下半年的45%，可見一斑。
短期股價升跌雖不能說準，股價急升後投資者有「畏高症」屬正常，但投資最重要是掌握大趨勢。只要愛細的潮流不變，又未有強勁對手出現，大昌微?有機會是搭上「世細勢」的一個好選擇。
鉸 剪 飛 墮 插 人 頭
呢幅相一 D 特技剪接 ...合成都無....的而且磪係個亞婆比人係大廈樓上掉把鉸剪....一野插落個頭度.. ..但 D 人又唔敢拎番出黎....維有去到醫院先取下這把鉸剪.....
再o黎 - 數瑪電視
聽講數碼電視最快07年上半年就可試播 , 最主要是到今天仍未決定用乜制式 , 而內地就可能用清華大學DMB -TH , 作為內地共同標準 .
香港到時唔排除可能會跟隨國家制式 , 到時D 劇集及電視節目制作後 , 都可對準內地市場 , 而生產機頂盒 , 因有內地市場 , 到時價錢一定會勁平 .
希望數碼電視廣播時代快D到 , 等我唔駛睇依家 D 唔清有雪花既電視節目 ......搞到今日都仲唔敢換電視 , 驚用 LCD-TV , Plamsa ...更加唔駛睇......
數 碼 電 視 地 面 廣 播 Q&A
From : Apple Daily 16/07/2006
Q ： 數 碼 電 視 有 何 優 點 ？
A ： 消 除 「 鬼 影 」 及 「 雪 花 」 等 接 收 問 題 ， 提 供 互 動 服 務 、 闊 屏 幕 畫 面 、 環 繞 聲 及 多 頻 道 等 新 功 能 。
Q ： 模 擬 、 高 清 及 標 清 電 視 分 別 ？
A ： 傳 統 模 擬 電 視 廣 播 解 像 度 最 高 為 720 （ 水 平 像 素 ） × 576 （ 垂 直 像 素 ） ， 畫 面 比 例 4:3 ； 高 清 電 視 廣 播 ， 解 像 度 最 少 為 1,024 × 720 或 以 上 ， 畫 面 比 例 16:9 ； 標 清 電 視 廣 播 為 模 擬 電 視 廣 播 數 碼 版 。
Q ： 數 碼 地 面 電 視 廣 播 何 時 用 及 是 否 免 費 ？
A ： 數 碼 地 面 電 視 廣 播 將 在 07 年 或 之 前 用 ， 亞 洲 電 視 與 無 電 視 將 免 費 提 供 數 碼 電 視 服 務 。
Q ： 模 擬 電 視 何 時 停 止 廣 播 ？
A ： 政 府 擬 於 2012 年 終 止 模 擬 廣 播 ， 之 後 市 民 需 在 現 有 電 視 機 ， 加 裝 數 碼 地 面 電 視 接 收 功 能 之 解 碼 器 或 使 用 綜 合 數 碼 電 視 機 （ 即 內 置 解 碼 器 ） ， 始 能 收 看 數 碼 電 視 廣 播 ， 但 選 購 時 需 留 意 解 碼 器 功 能 。
Q ： 收 費 電 視 之 解 碼 器 可 否 接 收 日 後 的 數 碼 地 面 電 視 ？
A ： 不 可 。 現 時 收 費 電 視 營 辦 商 提 供 之 解 碼 器 ， 只 供 接 收 特 定 收 費 電 視 之 用 。
Q ： 如 何 取 得 更 多 數 碼 電 視 資 料 ？
A ： 市 民 可 瀏 覽 政 府 的 數 碼 電 視 網 站 （ www.digitaltv.gov.hk/ ） ， 或 通 過 以 下 方 法 向 電 訊 管 理 局 查 詢 ： 電 郵 ： dtv@ofta.gov.hk ； 電 話 ： 2961 6333 ； 傳 真 ： 2803 5110 。
資 料 來 源 ： 政 府 數 碼 電 視 網 站
意 見 ： 數 碼 廣 播 不 再 鬼 影 雪 花
科 技 大 學 電 子 及 計 算 機 工 程 學 系 副 教授 崔 志 英 指 出 ， 傳 統 電 視 機 （ 顯 像 管 式 ） 通 過 解 碼 器 ， 接 收 數 碼 電 視 也 可 受 惠 。 他 說 ： 「 傳 統 電 視 機 雖 然 解 像 度 比 薄 屏 電 視 低 ， 顯 示 唔 到 高 清 畫 面 的 最 佳 效 果 ， 但 用 了 解 碼 器 將 數 碼 訊 號 ， 轉 換 番 模 擬 訊 號 播 放 ， 畫 面 都 會 靚 D ， 因 數 碼 廣 播 可 以 抗 干 擾 ， 接 收 的 訊 號 唔 會 有 損 失 ， 唔 會 再 有 鬼 影 同 雪 花 問 題 。 」
回 應 ： 07 年 實 施 數 碼 電 視 廣 播
電 訊 管 理 局 回 覆 本 報 ， 指 數 碼 地 面 電 視 將 在 2007 年 內 ， 與 現 時 的 模 擬 方 式 同 步 廣 播 ， 至 2012 年 ， 政 府 將 視 乎 市 場 和 技 術 研 究 結 果 ， 決 定 是 否 終 止 模 擬 廣 播 。 終 止 模 擬 電 視 廣 播 後 ， 市 民 仍 可 透 過 外 加 機 頂 盒 ， 繼 續 使 用 現 有 電 視 機 收 看 免 費 的 數 碼 廣 播 節 目 。 機 頂 盒 需 要 市 民 自 行 購 買 ， 價 格 則 由 市 場 決 定 。
